Von Marco BösingWas sind Contango und Backwardation?
Contango und Backwardation beschreiben das Preisverhältnis zwischen dem aktuellen Spotpreis eines Basiswerts und den Preisen seiner Futures-Kontrakte mit verschiedenen Laufzeiten. Dieses Verhältnis wird als Terminkurve (Forward Curve) visualisiert.
- Contango: Futures-Preis > Spotpreis — die Terminkurve steigt an
- Backwardation: Futures-Preis < Spotpreis — die Terminkurve fällt ab
Diese Preisstruktur hat direkte Auswirkungen auf Handelsstrategien, Roll-Kosten und die Bewertung von Futures-Positionen.
Contango im Detail
Was verursacht Contango?
Contango ist der Normalzustand bei vielen Futures-Märkten. Der Futures-Preis liegt über dem Spotpreis, weil er zusätzliche Kosten einpreist:
- Lagerkosten (bei Rohstoffen): Versicherung, Miete, Handling
- Finanzierungskosten (Cost of Carry): Zinsen auf gebundenes Kapital
- Convenience Yield: Die Prämie, die Lagerhaltung bietet, wird abgezogen
Die Formel vereinfacht:
Futures-Preis = Spotpreis + Lagerkosten + Finanzierungskosten - Convenience Yield
Beispiel Contango
Rohöl (WTI) handelt am Spotmarkt bei $70,00. Der Futures-Kontrakt mit Lieferung in 3 Monaten notiert bei $71,50. Die Differenz von $1,50 reflektiert die Lager- und Finanzierungskosten für diesen Zeitraum.
Auswirkung auf Trader
Für Trader, die Futures-Positionen rollen, verursacht Contango negative Roll-Rendite: Der neue, teurere Kontrakt wird gekauft, während der günstigere auslaufende Kontrakt verkauft wird. Bei ETFs, die auf Futures basieren (z. B. Öl-ETFs), frisst dieser Effekt langfristig die Rendite auf.
Backwardation im Detail
Was verursacht Backwardation?
Backwardation tritt auf, wenn der Markt eine kurzfristige Verknappung des Basiswerts erwartet oder die aktuelle Nachfrage das Angebot übersteigt:
- Angebotsengpässe: Produktionsausfälle, geopolitische Krisen
- Hohe kurzfristige Nachfrage: Saisonale Spitzen, Notfallbedarf
- Niedrige Lagerbestände: Geringe Reserven erhöhen die Prämie für sofortige Lieferung
Beispiel Backwardation
Während einer Ölkrise handelt Rohöl am Spotmarkt bei $85,00. Der 3-Monats-Future notiert bei $80,00, da der Markt erwartet, dass die Krise bis dahin abklingt und die Preise fallen.
Auswirkung auf Trader
Backwardation erzeugt positive Roll-Rendite: Der günstigere neue Kontrakt wird gekauft, während der teurere auslaufende verkauft wird. Dies ist einer der Gründe, warum langfristige Rohstoff-Investoren Phasen der Backwardation bevorzugen.
Contango und Backwardation bei Index-Futures
Bei Aktienindex-Futures (ES, NQ) ist die Situation etwas anders:
- Leichtes Contango ist normal, da Finanzierungskosten (risikofreier Zinssatz) eingepreist werden
- Dividenden reduzieren den Contango-Effekt, da der Futures-Halter keine Dividenden erhält
- Backwardation bei Indizes ist selten und tritt nur auf, wenn erwartete Dividenden die Finanzierungskosten übersteigen
Die Terminkurve lesen
Die Form der Terminkurve liefert wichtige Marktsignale:
| Kurvenform | Bedeutung |
|---|---|
| Steil steigend (starkes Contango) | Hohe Lagerkosten oder Überangebot am Spotmarkt |
| Flach | Ausgeglichener Markt, geringe Carry-Kosten |
| Fallend (Backwardation) | Knappheit am Spotmarkt oder hohe kurzfristige Nachfrage |
| Invertiert (starke Backwardation) | Akute Versorgungskrise, extremer kurzfristiger Bedarf |
Häufig gestellte Fragen
Ist Contango schlecht für Trader?
Nicht grundsätzlich. Contango ist der Normalzustand vieler Märkte. Für Daytrader spielt es kaum eine Rolle, da sie Positionen innerhalb eines Tages schließen. Für langfristige Positionen oder Futures-basierte ETFs kann Contango jedoch durch negative Roll-Rendite die Performance beeinträchtigen.
Kann ein Markt zwischen Contango und Backwardation wechseln?
Ja, häufig sogar. Rohstoffmärkte wie Öl oder Gas wechseln regelmäßig zwischen beiden Zuständen, abhängig von Angebots- und Nachfrageveränderungen, geopolitischen Ereignissen und Lagerbestandsdaten.
Wie erkenne ich, ob ein Markt in Contango oder Backwardation ist?
Vergleiche den Preis des Front-Month-Kontrakts mit den weiter in der Zukunft liegenden Kontrakten. Wenn spätere Kontrakte teurer sind, befindet sich der Markt in Contango. Sind sie günstiger, herrscht Backwardation. Die Terminkurve lässt sich auf der CME-Website oder in professionellen Trading-Plattformen einsehen.
Welche Rolle spielt Contango/Backwardation für Hedger?
Für kommerzielle Hedger (z. B. Airlines, die Kerosinpreise absichern) bestimmt die Kurvenform die Kosten der Absicherung. In Contango ist das Hedging teurer, in Backwardation günstiger — was die Entscheidung über Zeitpunkt und Umfang der Absicherung beeinflusst.